时间:2019-04-04 07:37  编辑:admin

  一、机构视角

  本文主要讨论几个问题:大类板块的业绩表现与结构特点;盈利能力及现金流情况;行业景气变化;业绩的相对趋势及最优解。1、整体增速超预期回落,创业板指增速中位数趋稳于内生水平。全部A股的净利润增速结束了持续两年的20%以上的高增长,Q3单季增速转为个位数;主板增速出现大幅回落;中小板和创业板增速分别自2016Q4和2016Q1以来趋势性下滑,Q3单季增速出现负增长;指数层面,沪深300和创业板指增速均有明显回落,但创业板指增速中位数有25%,高于中报的22.6%,逐渐回归内生水平。(1)主板:营收增速持平,但净利润增速明显下滑。主板及主板(非金融)18Q3累计营收增速分别为11.5%和12.8%,基本持平中报水平;累计净利润增速分别为11.1%和19.6%,较18Q2的14.3%和24.8%,下滑3.3个百分点和5.2个百分点。(2)中小板:营收和利润增速均进一步放缓。中小板(非金融剔除苏宁)18Q3累计营收增速为18.8%,回落2.2个百分点;累计净利润增速为5.6%,回落4.8个百分点。(3)创业板:创业板和创业板(剔除温氏/乐视/光线/坚瑞/宁德)2018Q3累计净利润增速1.5%和5.9%,回落6.6和8.9个百分点。但创业板指2018Q3增速中位数有25%,较中报的22.6%有小幅回升,已逐渐回归内生增速水平。2、结构特点:两极分化更严重,个股冲击明显从增速的区间分布来看:全市场有超过三分之一的公司负增长,且主板情况并未好过于中小创。主板负增长的公司数量占比由中报的34%上升至三季报的38%,高于中小创;但其高增速(>100%)的比例有14%,也高于中小创。3、行业表现:可关注景气相对较高或盈利改善的农业、地产、银行、军工、计算机等行业。4、结论:相对业绩的变化决定了市场底部该配置什么。(1)从盈利层面看,业绩的相对趋势可能在四季度或明年一季度开始显现,创业板占优,成长占优。

  (2)市场对创业板最大的疑虑在于资产减值(商誉减值)问题,基于测算我们认为今年的减值压力可能会有边际改善。

  (3)从估值层面考虑,创业板指的盈利与估值也渐趋匹配。目前创业板指PE(TTM)为28倍,增速中位数有25%左右。

  (4)关于如何择股与避雷,可参考上篇文章专题。风险提示:海外不确定因素,宏观经济风险,公司业绩不达预期风险等。

  二、盘面复盘

  市场主流情绪

  妖股:绿庭投资四板:合金投资,浔兴股份三板:金力永磁,德新交运,中迪投资二板:中科信息,金自天正,泰嘉股份一板:华夏航空,海康威视,嘉凯城

  市场主线梳理

  

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